福莱特玻璃集团股份有限公司公开发
行 A 股可调换公司债券 2024 年度追踪
评级诠释
编号：信评委函字[2024]追踪 0200 号
福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股
可调换公司债券 2024 年度追踪评级诠释
声 明
? 本次评级为刊行东说念主寄予评级。除因本次评级事项使中诚信国际与刊行东说念主组成寄予干系外，中诚信国际偏执评
估东说念主员与刊行东说念主不存在职何其他影响本次评级步履颓落、客不雅、平允的关联干系。
? 本次评级依据评级对象提供或如故厚爱对外公布的信息，以偏执他证据监管礼貌收罗的信息，中诚信国际按
照推敲性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于推敲信息的正当性、简直性、
好意思满性、准确性不作任何保证。
? 中诚信国际及式样东说念主员履行了遵法访谒和诚信义务，有充分原理保证本次评级解任了简直、客不雅、平允的原
则。
? 评级诠释的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级门径作念出的颓落判断，未受评
级寄予方、评级对象和其他第三方的滋扰和影响。
? 本评级诠释对评级对象信用景象的任何表述和判断仅手脚推敲方案参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性
提出任何使用东说念主据此诠释采用投资、假贷等来去步履，也不行手脚任何东说念主购买、出售或持有推敲金融产物的
依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本诠释所述的评级驱逐而出现的任何耗损负责，亦分歧评级寄予方、评级对
象使用本诠释或将本诠释提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。
? 本次评级驱逐自本评级诠释出具之日起收效，灵验期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定
期或不依期对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定督察、变更评级驱逐或暂停、拒绝评级等。
? 证据监管要求，本评级诠释及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而
使用本诠释的步履，中诚信国际不承担任何包袱。
中诚信国际信用评级有限包袱公司
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本次追踪刊行东说念主及评级驱逐 福莱特玻璃集团股份有限公司 AA /褂讪
本次追踪债项及评级驱逐 “福莱转债” AA
证据国际成例和操纵部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。
本次追踪督察主体及债项前次评级论断，主要基于福莱特玻璃集团股份有限
公司（以下简称“福莱特”或“公司”）行业地位特出、界限上风及技能实力
评级不雅点 较强、主要产物产销量增长、收入界限持续栽植以及融资渠说念畅通等方面的
上风。同期中诚信国际也温煦到公司业务易受光伏行业景气度波动等成分影
响、光伏玻璃行业市集竞争热烈、产物毛利水平承压、债务界限持续增长、
在建及拟建式样产能消纳风险等成分对其计议和全体信用景象变成的影响。
评级瞻望 中诚信国际合计，福莱特玻璃集团股份有限公司信用水平在畴昔 12~18 个月
内将保持褂讪。
调级成分 可能触发评级上调成分：公司成本实力显贵增强，行业地位进一步栽植，盈
利能力和计议获现水平大幅增长且具有可持续性。
可能触发评级下调成分：受行业政策及供需影响，光伏行业景气度持续下行，
在建及拟建式样效益远低于预期，大幅侵蚀公司利润水平；获现能力显贵弱
化，债务界限快速高涨，流动性压力加大。
正 面
? 公司在光伏玻璃行业地位特出，界限上风及技能实力较强
? 2023年卑劣需求的增多及产能的开释带动公司主要产物产销量呈增长态势，收入界限持续栽植
? 银行可使用授信充足，融资渠说念流畅
关 注
? 公司业务易受光伏行业景气度波动、汇率以及买卖争端等方面成分影响
? 光伏玻璃行业市集竞争热烈，产物毛利水平承压
? 产能膨胀推动债务界限持续增长，在建式样及拟建式样畴昔产能消纳的潜在风险
式样负责东说念主：刘逸伦 ylliu@ccxi.com.cn
式样组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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? 财务概况
福莱特（同一口径） 2021 2022 2023
金钱统统（亿元） 200.83 323.82 429.82
扫数者权利统统（亿元） 118.10 140.32 222.91
欠债统统（亿元） 82.73 183.49 206.91
总债务（亿元） 51.86 128.52 150.30
营业总收入（亿元） 87.13 154.61 215.24
净利润（亿元） 21.20 21.23 27.63
EBIT（亿元） 24.68 25.02 36.49
EBITDA（亿元） 30.13 38.15 54.94
计议行径产生的现款流量净额（亿元） 5.80 1.77 19.67
营业毛利率(%) 35.50 22.07 21.80
总金钱收益率(%) -- 9.54 9.68
EBIT 利润率(%) 28.33 16.19 16.95
金钱欠债率(%) 41.19 56.67 48.14
总成本化比率(%) 30.51 47.80 40.27
总债务/EBITDA(X) 1.72 3.37 2.74
EBITDA 利息保障倍数(X) 29.63 10.63 9.30
FFO/总债务(%) 0.52 0.27 0.33
注：1、中诚信国际证据福莱特提供的其经德勤华永司帐师事务所（非凡庸碌结伴）审计并出具圭臬无保属主张的 2021~2023 年度审计诠释整理。
其中，2021 年、2022 年财务数据永诀取舍 2022 年、2023 年审计诠释期初数，2023 年财务数据取舍 2023 年审计诠释期末数；2、本诠释中所引
用数据除绝顶阐述外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此阐述。
? 同业业相比（2023 年数据）
计议行径净现款流 金钱总和 金钱欠债率 营业总收入 净利润 营业毛利率
公司称号
（亿元） （亿元） (%) （亿元） （亿元） (%)
银轮股份 9.21 161.56 62.30 110.18 7.01 21.57
福莱特 19.67 429.82 48.14 215.24 27.63 21.80
中诚信国际合计，福莱特光伏玻璃产物业务隆起，多元化程度低于可比企业，但概括竞争力和订单保障能力优于可比企业平均水
平；财务方面，公司金钱界限、盈利能力及财务杠杆率优于可比企业水平，收入体量与计议获现能力较优。
注：上述企业均为中诚信国际使用装备制造行业模子评级且公开信用级别交流的制造类企业；“银轮股份”为“浙江银轮机械股份有限公司”
简称。
而已起首：中诚信国际整理
? 本次追踪债项情况
本次债项 前次债项 前次评级 刊行金额 债项余额
债项简称 存续期 非凡条件
评级驱逐 评级驱逐 灵验期 （亿元） （亿元）
福莱转债 AA AA 40.00 39.99924 2022/05/20~2028/05/20
债券存续期 转股价钱修正条件
注：债券余额为限定 2024 年 3 月末数据。
主体简称 本次主体评级驱逐 前次主体评级驱逐 前次主体评级灵验期
福莱特 AA/褂讪 AA/褂讪 2023/05/26 至债券存续期
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? 评级模子
注：
诊疗项：本期景象对企业基础信用品级无显贵影响。
个体信用景象（BCA）：公司个体信用景象无变化。
方法论：中诚信国际装备制造行业评级方法与模子 C060000_2022_04
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际合计，2023 年中国经济罢了复原性增长但复苏力度较为温柔，在多项成心成分救助下，2024 年
中国经济有望延续向好，但经济开动仍将濒临多重压力，“进”与“立”的政策措施仍需加速落实。
详见《2023 年四季度宏不雅经济与政策分析》，诠释承接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10948?type=1
业务风险
中诚信国际合计，2023 年以来，我国光伏制造行业各要领产能快速膨胀，阶段性过剩时事裸露，产业链价钱
快速进入下行通说念，对行业全体盈利空间形成较大考试。但同期产业链价钱的下落进一步刺激卑劣装机需求，
重迭头部企业扩产，组件产量进一步增多，行业竞争随之加重，一体化企业竞争实力更强。扩产潮下行业投
融资力度高涨，债务界限持续增长，但宇宙光伏装机高增长预期不变，我国仍在终局市集占据主导地位，整
体财务风险相对可控，畴昔一段时期总体信用质料褂讪。
详见《中国光伏制造行业瞻望，2024 年 1 月》，诠释承接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10942
本压力，但市集竞争仍较为热烈，头部企业领有更强的概括竞争能力。
证会风险预警机制对于玻璃产能的快速膨胀起到了一定限制作用，加之光伏玻璃行业扩产周期
长、资金壁垒高等成分影响，2023 年国内光伏玻璃在产产能为 9.85 万吨/日1，扩产增速放缓，长
期来看供需将渐渐趋于均衡。光伏玻璃价钱全体波动不大，2023 年自然气价钱下行对玻璃价钱
的救助作用弱化，但有助于光伏玻璃企业盈利能力企稳回升。2023 年以来，光伏玻璃行业花样
褂讪，福莱特、信义光能产能统统占比超 50%。畴昔跟着产能政策的收紧，头部企业在成本控
制、坐褥界限、技能实力以及产物质料等方面具备更强的概括竞争能力。
图 1：2022 年以来光伏玻璃价钱走势（元/平方米）
光伏玻璃:2.0mm镀膜:均价 光伏玻璃:3.2mm镀膜:均价
而已起首：Choice，中诚信国际整理
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中诚信国际合计，福莱特手脚光伏玻璃头部企业之一，具备较强的坐褥界限及技能壁垒上风，2023 年以来公
司受益于产能安祥达产开释及卑劣组件需求茂盛带动光伏玻璃产销量持续增长，石英砂自给及燃料能源成本
下落有助于缓解采购成本压力，但光伏玻璃均价的下滑令产物毛利水平有所承压，公司濒临一定成本支拨压
力，畴昔仍需温煦光伏行业景气度波动、后续在投建式样畴昔产能消纳及本质效益情况。
新增股权质押，政策办法较为明确。
限定 2024 年 3 月末，阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非为一致行动东说念主及公司本质戒指东说念主2，并分
别班师持有公司 18.71%、13.79%、15.00%和 0.20%的股权，统统持股比例为 47.70%3，其中，阮
洪良偏执一致行动东说念主阮泽云、姜瑾华累计质押公司 A 股股份 5,655.00 万股，占公司总股本的
围持续拓展，但对业务结构无显贵影响。
政策方面，公司将积极把合手绿色低碳转型的机遇，充分运用公司在光伏玻璃行业积贮的资金、技
术、不休及市集上风，在扩大光伏玻璃的界限效应、优化熔窑技能、提高光伏玻璃制品率等方面
持续发力，进一步巩固并提高在光伏玻璃行业的特出地位。
公司具备较强的坐褥界限及技能壁垒上风，行业地位保持特出；受益于产能安祥达产开释和卑劣
需求的救助，公司光伏玻璃产销量持续增长。
手脚光伏玻璃龙头企业之一，公司凭借其较强的技能实力、界限上风及讲究的产物质料在国内市
场份额特出。2023 年以来，公司新增 1 座位于安徽省凤阳市的 1,200 吨光伏窑炉，投产增速较去
年同期有所放缓。限定 2023 年末，公司光伏玻璃口头产能为融解量 20,600 吨/天。2024 年，安
徽及南通坐褥基地的 8 座 1,200 吨/天的光伏玻璃窑炉坐褥线将连续投产，全年统统新增日融解
量 9,600 吨/天，斟酌 2025 年头总联想产能可达到 30,200 吨/天。公司国外产能布局主要位于越
南和印度尼西亚，现在公司计议在印度尼西亚新增 2 座 1,600 吨/天光伏玻璃窑炉，以自负不同国
家和地区对光伏玻璃的需求，式样建立周期在 2~3 年阁下。由于大型炉窑可降稚童耗使用成本，
且良品率更高，公司在成本戒指能力及产物质价比喻面具备较强的竞争力。
受益于前期式样的安祥达产及需求开释，2023 年公司光伏玻璃产能、产量和销量同比增长，光
伏玻璃产能运用率有所提高，产销率达到连年高点。但受光伏产业链价钱下行、市集竞争热烈等
多重成分影响，公司光伏玻璃销售均价小幅下滑，使得产物毛利水平有所承压。公司工程玻璃和
家居玻璃主要为定制化产物，受行业成分影响产销量有所波动，但对公司全体收入与利润影响较
小。
裁、董事会通告变更为总裁及非颓落董事，公司董事长阮洪良先生不再担任总裁职位。
理东说念主）有限公司持有的股票入网算。
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表 1：连年来公司主要产物坐褥情况
产物 产能 产能 产能
产能 产量 产能 产量 产能 产量
运用率 运用率 运用率
光伏玻璃原片
（万吨/年、万吨）
浮法玻璃原片
（万吨/年、万吨）
光伏玻璃
（万㎡/年、万㎡）
工程玻璃
-- 1,626.18 -- -- 1,541.34 -- -- 1,497.73 --
（万㎡/年、万㎡）
家居玻璃
-- 945.44 -- -- 833.08 -- -- 1,057.00 --
（万㎡/年、万㎡）
注：1、光伏玻璃产能口径系自负窑炉点燃后且达到 3 个月爬坡期，较口头产能统计口径有所相反；2、工程玻璃和家居玻璃坐褥工序
及周期相反较大，无法提供推敲产物的准确产能数据；3、2021~2022 年的光伏玻璃产量按 3.2mm 折算，2023 年光伏玻璃产量按 2.0mm
折算。
而已起首：公司提供
表 2：连年来公司主要产物销售情况
产物
销量 均价 产销率 销量 均价 产销率 销量 均价 产销率
浮法玻璃原片
（万吨、元/吨）
光伏玻璃
（万㎡、元/㎡）
工程玻璃
（万㎡、元/㎡）
家居玻璃
（万㎡、元/㎡）
注：公司光伏玻璃原片分歧外售售，浮法玻璃原片手脚工程玻璃、家居玻璃等深加工产物原料，仅将实足部分出售。
而已起首：公司提供
研发方面，公司在光伏玻璃的配方、坐褥工艺和自爆率戒指等要道技能方面处于行业特出水平。
为保持市集竞争力，公司赓续提端淑薄玻璃透光率的技能并优化坐褥工艺开采，持续提高自动化
坐褥。2023 年，公司研发进入为 5.97 亿元，占营业总收入的比例为 2.77%。限定 2023 年末，公
司已获取专利 213 项，包括玻璃自动叠片机方法、光伏玻璃高透过率镀膜方法以及玻璃钢化后全
自动活水线等，为公司产物质料的栽植奠定了技能储备。
公司与政策客户协作干系褂讪，订单及获取情况讲究；石英砂自给及燃料能源成本下落有助于缓
解采购成本压力；2023 年以来公司向卑劣蔓延拓展光伏电站式样，业务多元化程度有所加强。
公司客户资源优质，和卑劣头部光伏组件厂商建立了长久协作干系，长久公约的坚贞成心于公司
大尺寸、薄片光伏玻璃产物的市集扩充，对畴昔收入的增长形成了救助。2023 年前五大客户集
中度为 54.17%，仍处于相对较高水平。2023 年公司外售收入占比为 20.09%，主要以好意思元结算，
而光伏玻璃产物出口价钱可能受到买卖政策影响，使公司濒临一定的汇率波动及买卖争端风险。
采购方面，公司已与多家供应商建立了政策协作干系，2023 年业务界限的扩大令原燃料采购总
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额同比高涨超 20%，但受益于公司早期布局石英砂矿产资源4，石英砂价钱相比褂讪且处于同业
业较低水平，同期成绩于燃料能源成本下落，公司全体采购成本压力有所缓解。
此外，2023 年公司向卑劣蔓延拓展光伏电站式样，对于光伏玻璃的销售有一定带动作用。限定
踪期内，公司光伏电站运营情况讲究，往日罢了电费收入 8,918.59 万元，业务多元化程度有所增
强。
公司主要在建拟建式样濒临一定成本支拨压力，需温煦畴昔投产后的产能消纳及本质效益情况。
限定 2023 年末，公司紧要在建式样主要为非公开刊行股票募投式样5中尚未完成的式样和南通项
目，仍濒临一定成本支拨压力。拟建式样尚处于初步立项阶段，畴昔成本支拨将蚁合在 2025 年。
若在建及拟建式样建成投产，光伏玻璃斟酌产能进一步栽植，谈判到后续行业景气度波动，畴昔
需温煦上述式样投产后市集变动可能产生的产能消纳及本质效益情况。
表 3：限定 2023 年末公司在建及拟建式样情况（亿元）
工程累计进入
式样称号 计议总投资 资金起首 斟酌投产时期
占预算比例
在建式样
年产 150 万吨新能源装备用超薄超 自有资金及募投资金
高透面板制造式样（安徽） （22.70 亿元）
年产 150 万吨太阳能装备用超薄超
高透面板及背板制造式样（南通）
统统 76.38 -- -- --
拟建式样
印度尼西亚光伏组件盖板玻璃式样 2.90 亿好意思元 -- -- 2026 年
注：统统数因四舍五入存在余数相反。
而已起首：公司提供
财务风险
中诚信国际合计，2023 年福莱特计议界限持续扩大，收入及金钱体量保持增长，债务结构显贵优化，财务杠
杆水平罢了压降，计议获现能力增强。公司较强的盈利能力及流畅的成本市集融资渠说念对畴昔的投资支拨及
续接债务提供了一定保障，偿债压力可控。
盈利能力
营业毛利率水平小幅下滑。同期，公司持续加大研发力度，且业务界限的膨胀推升不休用度，债
务界限膨胀及可转债刊行令公司计提较多财务利息用度6，但受益于公司收入界限增幅更快和运
营效果的提高，时代用度率仍保持下落，计议性业务利润同比增长。公司利润主要源自计议性业
务利润，投资收益、金钱减值7、信用减值、公允价值变动及营业外损益等对公司利润影响总体
统统可开采储量约 4,386.49 万吨。滁州石英岩矿采矿权的可开采储量是 1.17 亿吨。
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可控。全体来看，追踪期内公司利润总和保持增长，主要盈利办法有所改善，盈利能力处于较好
水平。
表 4：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
式样
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
光伏玻璃 71.22 35.70 136.81 23.31 196.77 22.45
浮法玻璃 3.94 38.84 3.35 -20.30 3.42 -3.61
家居玻璃 3.81 30.72 3.50 17.96 3.28 11.52
工程玻璃 7.11 33.02 5.96 14.08 5.83 10.79
采矿产物 0.66 57.30 4.39 23.78 4.35 26.44
其他业务 0.40 -- 0.59 -- 1.59 --
营业总收入/营业毛利率 87.13 35.50 154.61 22.07 215.24 21.80
注：2022 年公司对司帐政策进行了变更，将输送用度诊疗至“营业成本”
。
而已起首：公司提供
金钱质料
跟着公司产能建立式样转固及机器开采购置，2023 年末固定金钱界限大幅增多，以预支款为主
的其他非流动金钱8亦有增长，带动非流动金钱界限持续增长。同期末，非公开股票刊行令公司
货币资金大幅增至 66.16 亿元，其中 11.37 亿元手脚保证金等受限，受限比例尚可；业务界限扩
大令应收账款界限快速增长，对资金形成了一定占用，主要欠款方仍为头部组件厂，2023 年末
一年以内的应收账款占比为 97.46%，期末应收账款计提坏账准备为 1.60 亿元，回款风险全体可
控；同期末存货界限跟着产制品加速销售而下落，存货盘活率有所高涨。欠债方面，2023 年末以
原材料、工程建立款为主的搪塞账款随业务膨胀及式样建立保持增长；光伏玻璃窑炉式样建立推
进及日常计议运转资金需求茂盛推升公司对外融资界限，但公司持续诊疗债务结构，现在债务结
构与公司长久式样资金需求较为匹配，有助于计议风险镌汰。受益于公司讲究运营带来的利润积
累9，未分拨利润持续增长，加之非公开刊行股票令成本公积10大幅增长，扫数者权利界限随之增
加，年末财务杠杆水平罢了压降。
现款流及偿债情况
公司对外扩产放缓，投资行径净现款流出敞口有所收窄。筹资行径方面，为匹配投资支拨，公司
对外融资仍保持在一定例模，筹资行径现款净流入界限仍处于较高水平。2023 年末总债务界限
增多，但手脚 A 股及 H 股上市公司，公司融资渠说念多元，货币资金储备充足，货币等价物大要
躲闪短期债务。受益于计议性盈利及获现能力栽植，2023 年公司主要偿债办法全体有所优化。
公司银企干系讲究，限定 2023 年末，公司偏执子公司已获取的未索求银行授信额度超 113 亿元，
备用流动性较为充足，总体而言，公司偿债压力可控。资金不休方面，公司海表里成本流动流畅，
由公司总部统筹追踪下属子公司资金流向并应时进行归集。
表 5：连年来公司主要财务情况推敲办法（亿元、%、X）
以及 2023 年 10 元永诀支付 10.14 亿元，10.14 亿元以及 13.52 亿元。限定 2023 年 12 月末，因登记手续仍在办理，推敲预支款有所增多，并
计入其他非流动金钱。
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办法 2021 2022 2023
营业总收入 87.13 154.61 215.24
营业毛利率 35.50 22.07 21.80
时代用度率 8.82 7.50 6.98
计议性业务利润 23.34 21.95 31.60
利润总和 23.80 21.53 30.52
总金钱收益率 -- 9.54 9.68
货币资金 28.43 29.32 66.16
应收账款 11.06 28.11 36.86
存货 22.76 23.96 20.01
固定金钱 63.16 112.26 151.15
其他非流动金钱 8.67 27.14 43.12
金钱统统 200.83 323.82 429.82
搪塞账款 23.07 41.00 45.20
短期债务/总债务 61.85 41.72 27.15
总债务 51.86 128.52 150.30
总欠债 82.73 183.49 206.91
未分拨利润 61.95 78.24 99.98
扫数者权利统统 118.10 140.32 222.91
金钱欠债率 41.19 56.67 48.14
总成本化比率 30.51 47.80 40.27
计议行径净现款流 5.80 1.77 19.67
投资行径净现款流 -35.63 -78.69 -58.26
筹资行径净现款流 39.54 78.54 70.02
总债务/EBITDA 1.72 3.37 2.74
EBITDA 利息保障倍数 29.63 10.63 9.30
FFO/总债务 0.52 0.27 0.33
货币等价物/短期债务 1.01 0.90 1.79
而已起首：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
限定 2023 年末，公司受限金钱统统为 37.31 亿元，占当期末总金钱的 8.68%。受限金钱主要包括
单子保证金、应收款项融天禀押、固定金钱典质用以获取银行授信额度，全体金钱受限程度较为
可控。
限定 2023 年末，公司不存在影响渊博计议的紧要未决诉讼，亦无对外担保。
过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用诠释》及推敲而已，2021~2024 年 3 月末，公司
扫数借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况，限定本评级诠释出具日，
公司在公开市集无信用负约纪录。
假定与预测11
假定
——2024 年，福莱特产能的开释带动光伏玻璃产物销量的增长，原材料及原燃料成本压降。
中诚信国际对刊行主体的预测性信息是中诚信国际对刊行主体信用景象进行分析的考量成分之一。在该项预测性信息作念出时，中诚信国际考
虑了与刊行主体推敲的迫切假定，可能存在中诚信国际无法预思的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息变成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的畴昔本质计议情况可能存在相反。
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可调换公司债券 2024 年度追踪评级诠释
——2024 年，福莱特在建及拟建式样持续鞭策，成本支拨约为 40~50 亿元。
——2024 年，福莱特债务融资扩大。
预测
表 6：预测情况表
迫切办法 2022 年本质 2023 年本质 2024 年预测
总成本化比率(%) 47.80 40.27 41.70~43.00
总债务/EBITDA(X) 3.37 2.74 2.70~2.90
而已起首：公司提供，中诚信国际整理
诊疗项
ESG12阐述方面，福莱特在环境不休、客户包袱、产物包袱及供应商不休等方面阐述讲究，并积
极履行手脚行业头部企业之一的社会包袱；公司惩办结构适合国度法律法例及规矩礼貌，内戒指
度安祥完善，现在 ESG 阐述优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无紧要
变化。流动性评估方面，福莱特计议获现能力大幅栽植，未使用授信额度充足。同期，公司为 A+H
股上市公司，成本市集融资渠说念较为畅通，债务及权利融资器具刊行顺畅，财务弹性较好。公司
资金流出主要用于督察企业日常计议的运转、债务的还本付息以及投资扩产。全体看来，公司资
金均衡能力较强，讲究的银企干系及流畅的融资渠说念有助于债务巩固续接，畴昔一年流动性起首
对流动性需求形成较好躲闪。
追踪债券信用分析
“福莱转债”召募资金总和为 40.00 亿元，限定 2023 年 12 月 31 日，公司已统统使用召募资金
（含利息及搭理收入）。限定现在，召募资金均已按用途使用，不存在未达到计议经过的募投项
目或式样发生紧要变化的情况。
“福莱转债”建树赎回、回售以及转股价钱修正条件，2023 年 8 月，因公司完成了向特定对象
刊行 A 股股票，故转股价钱由 43.71 元/股诊疗至 42.46 元/股；同庚 11 月，因中期利润分拨，转
股价钱下调至 42.22 元/股。2024 年 1 月 17 日，福莱特股票价钱触发“福莱转债”转股价钱下修
条件13，公司董事会决议不下修转股价钱，若股票价钱在畴昔 12 个月内再次触发条件，亦不向下
修正转股价钱。追踪期内，福莱特 A 股股票价钱未触发有条件赎回条件14，未到回售条件15的可
扩充时期，但谈判到追踪期内福莱特 A 股股票价钱持续低于“福莱转债”转股价钱，畴昔仍需关
注公司 A 股股价变动及转股价钱诊疗后续安排对“福莱转债”兑付和转股的影响。
评级论断
，或是债券转股余额
不及 3,000 万元时，公司董事会有权决定赎回沿路或部分未转股的可调换公司债券。
沿路或部分可调换公司债券回售给公司。
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总而言之，中诚信国际督察福莱特玻璃集团股份有限公司主体信用品级为 AA，评级瞻望为褂讪；
督察“福莱转债”的信用品级为 AA。
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附一：福莱特玻璃集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（限定 2024 年
限定 2023 年末迫切子公司列表
主要子公司称号 持股比例 营业收入（亿元）
安徽福莱特光伏玻璃有限公司 100.00% 124.87
福莱特（越南）有限公司 100.00% 20.51
而已起首：公司提供
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附二：福莱特玻璃集团股份有限公司财务数据及主要办法（同一口径）
财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023
货币资金 284,267.73 293,215.28 661,638.77
应收账款 110,575.96 281,109.01 368,551.96
其他应收款 5,499.96 10,129.98 11,098.18
存货 227,646.95 239,631.70 200,143.95
长久投资 7,153.03 8,275.31 10,091.28
固定金钱 631,627.95 1,122,596.51 1,511,490.59
在建工程 306,720.79 187,435.46 175,599.38
无形金钱 66,270.88 378,365.60 327,956.13
总金钱 2,008,291.71 3,238,172.26 4,298,199.80
其他搪塞款 13,164.80 63,586.64 10,263.63
短期债务 320,777.91 536,229.99 408,118.71
长久债务 197,862.81 748,967.49 1,094,928.67
总债务 518,640.73 1,285,197.48 1,503,047.37
净债务 308,467.66 1,053,289.34 955,115.74
总欠债 827,274.80 1,834,927.54 2,069,108.75
扫数者权利统统 1,181,016.91 1,403,244.72 2,229,091.05
利息支拨 10,169.42 35,874.60 59,066.00
营业总收入 871,322.81 1,546,084.32 2,152,370.85
计议性业务利润 233,426.24 219,524.77 316,018.81
投资收益 3,188.62 1,286.45 2,772.26
净利润 211,991.93 212,278.04 276,302.69
EBIT 246,837.06 250,234.99 364,910.19
EBITDA 301,309.48 381,509.15 549,420.47
计议行径产生现款净流量 57,972.89 17,689.76 196,718.09
投资行径产生现款净流量 -356,256.02 -786,901.52 -582,554.05
筹资行径产生现款净流量 395,420.21 785,374.91 700,195.86
财务办法 2021 2022 2023
营业毛利率(%) 35.50 22.07 21.80
时代用度率(%) 8.82 7.50 6.98
EBIT 利润率(%) 28.33 16.19 16.95
总金钱收益率(%) -- 9.54 9.68
流动比率(X) 1.44 1.18 1.83
速动比率(X) 1.07 0.95 1.61
存货盘活率(X) -- 5.16 7.65
应收账款盘活率(X) -- 7.89 6.63
金钱欠债率(%) 41.19 56.67 48.14
总成本化比率(%) 30.51 47.80 40.27
短期债务/总债务(%) 61.85 41.72 27.15
经诊疗的计议行径净现款流/总债务(X) 0.09 -0.01 0.09
经诊疗的计议行径净现款流/短期债务(X) 0.15 -0.03 0.34
计议行径净现款流/利息支拨(X) 5.70 0.49 3.33
总债务/EBITDA(X) 1.72 3.37 2.74
EBITDA/短期债务(X) 0.94 0.71 1.35
EBITDA 利息保障倍数(X) 29.63 10.63 9.30
EBIT 利息保障倍数(X) 24.27 6.98 6.18
FFO/总债务(X) 0.52 0.27 0.33
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附三：基本财务办法的贪图公式
办法 贪图公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来去性金融欠债+搪塞单子+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务诊疗项
长久债务 长久借款+搪塞债券+租出欠债+其他债务诊疗项
总债务 长久债务+短期债务
资
本 经诊疗的扫数者权利 扫数者权利统统-夹杂型证券诊疗
结 金钱欠债率 欠债总和/金钱总和+
构
总成本化比率 总债务/（总债务+经诊疗的扫数者权利）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+诊疗至债务的夹杂型证券股利支拨
长久投资 债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋长久股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资诊疗项平均净额）
经 存货盘活率 营业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资诊疗项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360
率 现款盘活天数 天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期
末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时代用度统统 销售用度+不休用度+财务用度+研发用度
时代用度率 时代用度统统/营业收入
盈 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障合同准备金
计议性业务利润
利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-特地常性损益诊疗项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-特地常性损益诊疗项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形金钱摊销+长久待摊用度摊销
前盈余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业总收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
现 经诊疗的计议行径产生的 计议行径产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他长久金钱支付的现款中成本化的研
金 现款流量净额 发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和夹杂型证券股利支拨
流
经诊疗的计议行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+计议性应收式样的减少
FFO
+计议性搪塞式样的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能
力 计议行径产生的现款流量
计议行径产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的推敲企业专用；2、证据《对于变嫌印发 2018 年度一般企业财务报表边幅的告知》
（财会[2018]15 号）
，对于未扩充新金融准则的企业，长
期投资贪图公式为：“长久投资=可供出售金融金钱+持有至到期投资+长久股权投资”；3、证据《公开刊行证券的公司信息败露解说性公告第
质非凡和偶发性，影响报表使用东说念主对公司计议事迹和盈利能力作念出渊博判断的各项来去和事项产生的损益。
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附四：信用品级的标志及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级标志
在无外部非凡救助下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极
aaa
低。
aa 在无外部非凡救助下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。
a 在无外部非凡救助下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。
bbb 在无外部非凡救助下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。
bb 在无外部非凡救助下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。
b 在无外部非凡救助下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于讲究的经济环境，负约风险很高。
ccc 在无外部非凡救助下，受评对象偿还债务的能力十分依赖于讲究的经济环境，负约风险极高。
cc 在无外部非凡救助下，受评对象基本不行偿还债务，负约很可能会发生。
c 在无外部非凡救助下，受评对象不行偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。
主体品级标志 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较地面依赖于讲究的经济环境，负约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力十分依赖于讲究的经济环境，负约风险极高。
CC 受评对象基本不行偿还债务，负约很可能会发生。
C 受评对象不行偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。
中长久债项品级标志 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于讲究的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性十分依赖于讲究的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不行保证偿还债券。
C 不行偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。
短期债项品级标志 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的负约风险。
C 还本付息能力极低，负约风险极高。
D 不行按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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颓落·客不雅·专科
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邮编：100010
电话：+86（10）6642 8877
传真：+86（10）6642 6100
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Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District,
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Postal Code：100010
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Fax: +86（10）6642 6100
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